【直报网北京9月30日讯】（财经综合报道）2016年8月，我国经济运行有企稳苗头。从投资、消费和进出口数据看，固定资产投资趋稳、民间固定资产投资增速止跌回升、国内消费需求继续回暖、进出口数额加快回升。不过我国结构调整转型升级正处在关键阶段，结构调整的阵痛还在释放，不稳定性、不确定性还比较多；积极的财政政策固然带动基建投资反弹，但有可能透支后续政策空间；去产能任务的加速进行，将使工业增长承压。此外，楼市热度依旧不减，如果将楼市与股市作对比，粗略估计目前楼市杠杆率已接近去年股市高点的2倍，隐含的风险较大。再有，截至8月底，地方债发行规模约4.8万亿，已超过去年全年3.8万亿的总发行量。地方政府收入有限但支出高增，加之地方债发行已经接近年内上限，意味着积极财政政策已面临严峻考验。而从外汇市场来看，由于市场主体结汇意愿趋稳，部分渠道的跨境外汇融资继续回升，以及投资收益等季节性购汇需求回落，引致我国跨境资金流出压力有所缓解。

工研金融观察·2016年9月·国内篇

总策划： 周月秋 中国工商银行城市金融研究所所长

课题组长：樊志刚 中国工商银行城市金融研究所资深专家

邹民生上海证券报首席编辑

课题组成员：王小娥、杨荇、朱妮、藏波、刘新

数据向好经济企稳 楼市杠杆率有隐忧

投资趋稳，消费回暖，进出口向好

1．投资增速趋稳，投资结构继续优化

固定资产投资增速趋稳，制造业投资增速继续回升。1-8月份，全国完成固定资产投资（不含农户）36.63万亿，增长8.1%，增速与1-7月份持平；8月份当月增长8.2%，比7月份加快4.3个百分点。1-8月份，制造业投资11.65万亿，增长2.8%，增速虽比1-7月份回落0.2个百分点，但8月份当月投资增长2.1%，比7月份加快0.5个百分点，制造业当月投资增速已连续两个月小幅回升。

基础设施投资快速增长，“补短板”效应明显。截至8月底，基础设施累计投资7.08万亿，同比增长19.7%，增速比1-7月份加快0.1个百分点；占全部投资的比重为19.3%，比去年同期提高1.8个百分点，为整体投资增速趋稳发挥了重要支撑作用。中、西部地区基础设施投资高速增长。1-8月份，中、西部地区基础设施投资4.09万亿，累计同比增长29.1%，增速比1-7月份加快1.1个百分点，占全部基础设施投资的57.8%，比去年同期提高4.2个百分点。中、西部地区基础设施投资主要集中在铁路、农村公路、农田水利等薄弱领域。

基础设施投资快速增长，显示出积极的财政政策正在发力，但要注意有可能透支后续政策空间。同时，中、西部地区基础设施投资高速增长，体现中央“既利当前，更利长远”的政策意图。

新旧发展动能转换步伐加快。1-8月份，工业高技术产业投资1.38万亿，同比增长11.8%，增速比全部工业投资高8.9个百分点，占全部工业投资的比重为9.8%，比去年同期提高0.8个百分点。与高技术产业投资的较快增长相反，1-8月份，高耗能行业投资4.17万亿，同比增长3.8%，增速比1-7月份回落0.8个百分点，其中高耗能制造业投资下降3.1%。

旅游、文体、健康等消费领域投入加快。随着消费升级的逐步推进，我国内需结构持续调整，与旅游、文化、体育、健康、养老“五大幸福产业”相关领域的投资也出现了快速增长。1-8月份，公园和旅游景区管理业投资增长42.2%；文化及相关产业投资增长17.1%；健康服务业投资增长17.2%。

科研、教育领域投资快速增长。1-8月份，科学研究和技术服务业投资增长15.9%，增速比1-7月份加快5个百分点；教育投资今年以来始终保持快速增长的势头，1-8月份增长22.8%。

高能耗产业投资下降，高新产业投资快速增长，“去产能”与“补短板”并行，“一去”和“一补”显示出“供给侧”结构改革的政策效果正逐步显现。随着各项改革措施的逐步落地，供给侧改革的政策效果将细水长流，滋润中国经济发展的各个方面。

2．民间投资增速止跌回升，经济复苏动能仍显不足

民间固定资产投资1-8月份累计22.5万亿，同比名义增长2.1%，增速与1-7月份持平，且与全国固定资产投资增速的差距扩大至6%；8月，民间投资当月增长2.3%，结束了连续7个月的增速下滑态势。而同期的国有控股企业投资却增长21.4%，约是民间投资增速的10倍。

从地区来看，东北和中部地区下降最突出。今年前8月，中部地区民间投资增速5.6%，较去年同期下降10.2个百分点；东北地区民间投资增速则大幅下滑至-30.3%，民间投资的断崖式下降主要来自这两个区域。

从行业来看，制造业是民间投资下降的最主要来源。制造业民间投资增速从去年同期9.9%，下降至今年前8月的2.1%。从制造业细分行业看，本该做“减法”的行业增速却出现了上升，该做“加法”的行业却在做减法，需要压缩产能的黑色金属冶炼及压延加工业增速较去年同期上升14.9个百分点，但需增加供给的水利、环境和公共设施等领域的民间投资增速在大幅下降。